Analyse: Windkraft Anleihe SAB WindTeam mit 5,85 % Zins – überzeugt das Angebot?

Die SAB Portfolio Finance GmbH & Co. KG hat mittelbar neue Windparkprojekte in Deutschland und Frankreich finanziert. Im Zusammenhang mit der Ablösung einer Zwischenfinanzierung durch das Unternehmen bei der UmweltBank AG bietet die UmweltBank eine Anleihe der SAB Portfolio Finance an. Deren Zinssatz liegt bei 5,85 Prozent pro Jahr bei einer Laufzeit von fünf Jahren. Mehrere Sicherheiten werden gestellt. Die Mindestzeichnung der börsennotierten Anleihe beträgt 1.000 Euro. ECOreporter hat das Anleiheangebot ausführlich analysiert.

Bei der Anleihe der Emittentin SAB Portfolio Finance GmbH & Co. KG handelt es sich um Inhaber-Schuldverschreibungen. Die Anbieterin UmweltBank AG hat von der Emittentin die Schuldverschreibungen „Windkraft Anleihe SAB WindTeam 2025/2030“ mit einem Emissionsvolumen von 20 Millionen Euro übernommen und platziert diese im Rahmen eines öffentlichen Angebots. Die Abwicklung von Kaufaufträgen erfolgt über die Börse Düsseldorf, der Preis wird tagesaktuell festgelegt. Derzeit notiert die Anleihe an der Börse Düsseldorf bei 101,35 Prozent ihres Nennwertes (Stand: 20.6.2025, 10:26 Uhr)

Wie sind die Emittentin und ihre Muttergesellschaft aufgestellt? Wie umfangreich sind die Projektpipeline und der Eigenbestand der SAB WindTeam Gruppe? Wo liegen Stärken und Schwächen der Gruppe und des Anleiheangebotes? Antworten auf diese und weitere Fragen sowie das Fazit von ECOreporter erhalten Sie in der ausführlichen Analyse im folgenden Premium-Bereich.

Die in Itzehoe in Schleswig-Holstein ansässige SAB WindTeam GmbH und ihre Töchter projektieren, errichten und betreiben vor allem Windparks. Die wichtigsten Märkte der Gruppe sind Deutschland und Frankreich.

Unternehmensprofil SAB Portfolio Finance

Die SAB Portfolio Finance GmbH & Co. KG aus Itzehoe, Emittentin der Anleihe, wurde im Juli 2022 gegründet. Persönlich haftende Gesellschafterin (Komplementärin) und Geschäftsführerin der Emittentin ist die SAB Portfolio Finance Verwaltungs GmbH aus Itzehoe. Sie wird vertreten durch die Geschäftsführer Dirk Staats (Jahrgang 1968) und Lars Niebuhr (Jahrgang 1971). Alleinige Gesellschafterin der Emittentin und ihrer Komplementärin ist die SAB WindTeam GmbH, deren alleiniger Gesellschafter Dirk Staats ist.

Die Emittentin wurde laut Wertpapierprospekt vom 16. Mai 2025 mit dem alleinigen Geschäftszweck der Emission von Wertpapieren zur Finanzierung ihrer Muttergesellschaft gegründet. Eine eigene Geschäftstätigkeit führt die Emittentin nicht aus, sie ist eine Zweckgesellschaft ohne Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter. Wesentliche Position auf der Passivseite der Bilanz der Emittentin zum 31.12.2023 ist ein von der UmweltBank AG gewährtes Darlehen an die Emittentin. Diesem steht auf der Aktivseite der Bilanz ein an ihre Muttergesellschaft SAB WindTeam GmbH ausgereichtes Upstream-Darlehen gegenüber. 

Unternehmensprofil SAB WindTeam

Die SAB WindTeam GmbH wurde 2008 gegründet. Sie betätigt sich laut Prospekt seit ihrer Gründung im Windenergiebereich und tritt als Projektentwicklerin von schlüsselfertigen Windparks in Deutschland und Frankreich auf. Die Windparks werden nach Angaben des Unternehmens bis auf wenige Ausnahmen im Eigenbestand betrieben. Derzeit befinden sich 110 Windenergieanlagen im Eigenbestand, davon 20 mit Minderheitsbeteiligung. Die SAB WindTeam GmbH beschäftigt laut Prospekt aktuell 93 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter. Laut Jahresabschluss waren es im Durchschnitt des Geschäftsjahres 2023 erst 58.

Die SAB-Unternehmensgruppe umfasst laut Prospekt neben der Muttergesellschaft, der Emittentin und der Komplementärin der Emittentin weitere Töchter, die die gesamte Wertschöpfungskette eines Windparks abbilden. Dies sind den Angaben nach neben Planung und Projektentwicklung die Bereiche Bau, Generalübernehmer, Betriebsführung und Asset Management und Finanzierung sowie die Besitzgesellschaften, in denen die Beteiligungen des Eigenbestands gebündelt werden.

Da die Windparks sich in den Besitzgesellschaften befinden, ist das Sachanlagen-Vermögen der SAB WindTeam GmbH mit rund 600.000 Euro zum 31.12.2023 gering. Auf der Aktivseite ihrer Bilanz zum 31.12.2023 machen die Anteile an verbundenen Unternehmen und die Forderungen gegen verbundene Unternehmen mit zusammen rund 51 Millionen Euro den Großteil der Bilanzsumme von rund 85 Millionen Euro aus. Auf der Passivseite betragen die Verbindlichkeiten gegenüber verbundenen Unternehmen rund 59 Millionen Euro. Die Eigenkapitalquote der SAB WindTeam GmbH beträgt zum 31.12.2023 rund 17,0 Prozent.

Einen Konzernabschluss, der die verbundenen Unternehmen beinhalten würde, hat die SAB WindTeam GmbH bislang nicht veröffentlicht. Daher ist die finanzielle Transparenz der Gruppe der SAB WindTeam GmbH für die Anlegerinnen und Anleger gering. Die veröffentlichten Jahresabschlüsse 2023 der Emittentin und ihrer Mutter beinhalten zudem jeweils keinen Lagebericht. Auch haben die Emittentin und ihre Mutter bislang noch keinen Jahresabschluss für ihr Geschäftsjahr 2024 veröffentlicht (Stand: 16.6.2025).

Sicherheiten

Für die neue Anleihe hat die SAB WindTeam GmbH (Garantiegeberin) laut Prospekt eine Garantie auf erstes Anfordern bis zu einem Betrag von 30 Millionen Euro einschließlich Zinsen und Kosten bestellt. Die Garantie besichere sämtliche bestehenden und künftigen Ansprüche sowohl der Anbieterin (UmweltBank AG) als Darlehensgeberin als auch – nachdem das Darlehen der Anbieterin durch die Anleihe abgelöst worden ist – sämtliche bestehenden und künftigen Ansprüche der Anleihegläubiger gegen die Emittentin.

Zudem haben die Garantiegeberin und ihre Gesellschafter gegenüber der Anbieterin folgende weitere Sicherheiten bestellt, die ebenfalls bestehende und künftige Ansprüche der Anleihegläubiger gegen die Emittentin absichern sollen:

• Verpfändung der von Dirk Staats und Lars Niebuhr gehaltenen Kommanditeinlage (100 Prozent) an der Windpark Schwanebeck III Betriebs GmbH & Co. KG. Der Windpark besteht aus vier Enercon-Windenergieanlagen mit zusammen 8,3 MW Nennleistung, die seit 2009 bzw. 2010 in Betrieb sind
• Abtretung sämtlicher Ansprüche aus dem Darlehensvertrag zwischen der Garantiegeberin als Darlehensnehmerin und der Emittentin als Darlehensgeberin
• Hinterlegung einer Rücklage von 1,1 Millionen Euro. 

Investitionen

Der niedersächsische Windpark Bockenem der SAB-Unternehmensgruppe. / Foto: SAB WindTeam GmbH

Die Emissionskosten des Anleiheangebotes schätzt die Emittentin laut Prospekt auf etwa rund 1,52 Millionen Euro, sodass der Nettoemissionserlös bei einer Vollplatzierung schätzungsweise rund 18,48 Millionen Euro beträgt.

Die Emittentin hat der SAB WindTeam GmbH mit Darlehensvertrag vom 24. Juli 2023 ein Darlehen über bis zu 20 Millionen Euro mit einem Zinssatz von 6,15 Prozent pro Jahr gegeben. Die Vertragslaufzeit endet laut Prospekt mit der vollständigen Rückführung des Darlehens, spätestens jedoch – gleichlaufend mit Laufzeit der Anleihe – bis 30. April 2030.

Mit dem Darlehen hat die SAB WindTeam GmbH laut Prospekt Erneuerbare-Energien-Projekte im In- und Ausland finanziert, die sie selbst und mittelbar in vollständigen Tochtergesellschaften umsetzt. Insbesondere habe sie Anzahlungen für Windenergieanlagen geleistet, Eigenkapital für Windpark-Projektgesellschaften gestellt, Genehmigungskosten und Zahlungen an Behörden getragen und den Erwerb von Transformatoren und Umspannwerken auf Vorrat für zu realisierende Windparks finanziert, um Lieferengpässe und Preissteigerungen zu vermeiden.

Um das Darlehen vergeben zu können, hat sich die Emittentin ihrerseits mit Darlehensvertrag vom 7./8. September 2023 mit einem Darlehen von bis zu 20 Millionen Euro über die UmweltBank AG refinanziert. Diese Zwischenfinanzierung hat eine Laufzeit bis zum 30. August 2025 und einen Zinssatz von 6,0 Prozent pro Jahr.

Die UmweltBank AG übernimmt laut Prospekt die neuen Schuldverschreibungen von 20 Millionen Euro zu einem Kurs von 95 Prozent des Nominalwertes von der Emittentin auf eigene Rechnung und bietet diese ihren Kundinnen und Kunden zum Kauf an. Die Emittentin hat nach eigenen Angaben mit der Übernahme der Schuldverschreibungen durch die UmweltBank AG die Zwischenfinanzierung inzwischen vollständig zurückgezahlt.

Das derzeit von der SAB WindTeam GmbH betreute Projektentwicklungs-Portfolio umfasst laut Prospekt mehr als 150 weitere Windenergieanlagen in Genehmigungsverfahren mit einer Gesamtleistung von 1 Gigawatt. Insofern ist es möglich, dass die SAB WindTeam GmbH das Darlehenskapital der Emittentin während der Anleihelaufzeit für weitere neue Windkraftprojekte einsetzt.

Ökologische Wirkung

Das Anleihekapital soll bei der Emittentin bestehendes Kapital ersetzen. Insofern fließt der SAB Gruppe kein zusätzliches Kapital zu, mit dem sie weitere Windkraftprojekte mit positiver ökologischer Wirkung umsetzen könnte. Allerdings handelt es sich bei dem Darlehen der UmweltBank AG um eine Zwischenfinanzierung mit einer Laufzeit von zwei Jahren bis August 2025. Daher steht der SAB Gruppe mit der Anleiheemission für weitere knapp fünf Jahre Kapital für neue Projekte zur Verfügung. Auch der UmweltBank ist es nach der Rückzahlung des Darlehens der Emittentin möglich, mit dem Kapital neue Umweltprojekte zu finanzieren und so eine positive ökologische Wirkung zu erzielen.

Risiken

Die Emittentin ist eine Zweckgesellschaft ohne eigene Geschäftstätigkeit. Sie ist laut Prospekt vollständig darauf angewiesen, dass ihre Muttergesellschaft SAB WindTeam GmbH den Kapitaldienst aus dem Darlehen leistet, um ihrerseits ihren Kapitaldienstpflichten aus der Anleihe nachkommen zu können.

Die SAB WindTeam GmbH und ihre Töchter entwickeln, errichten und betreiben Windparks. Insbesondere in frühen Projektentwicklungsphasen kann ein hohes Risiko bestehen, dass Projekte sich deutlich verzögern oder scheitern. Aber auch in späteren Entwicklungs- und in Bauphasen, in denen in der Regel bereits hohe Kosten angefallen sind, können Projekte noch scheitern. Es ist auch möglich, dass bereits entwickelte Projekte nicht mehr wirtschaftlich realisiert werden können, weil zwischenzeitlich die Bau- und Finanzierungskosten gestiegen sind und/oder der Strommarktpreis gesunken ist.

Die SAB Gruppe konkurriert bei der Projektentwicklung von Windparks mit starken Wettbewerbern um attraktive Anlagenstandorte, wodurch es zu Preisanstiegen (z. B. höhere Pachten für Standorte) kommen kann. Für die Gruppe besteht das Risiko, dass sich die Rahmenbedingungen in ihren wichtigsten Märkten Deutschland und Frankreich ungünstig entwickeln, beispielsweise infolge von Regierungswechseln. Beim Betrieb ihrer Windkraftanlagen bestehen für die SAB Gruppe unter anderem die Risiken, dass das Windaufkommen und/oder die Strompreise unter der Prognose liegen.

Zudem besteht das Risiko, dass die SAB WindTeam GmbH ihren Zahlungsverpflichtungen aus dem Darlehen gegenüber der Emittentin nicht nachkommt. Wenn die SAB WindTeam GmbH die Zahlungen aus finanziellen Gründen nicht leisten kann, ist es voraussichtlich sehr wahrscheinlich, dass sie die Zahlungen aus der von ihr gestellten Garantie ebenfalls nicht leisten kann. Infolgedessen könnte auch die Emittentin nicht oder nicht vollständig in der Lage sein, ihren Zahlungsverpflichtungen aus den Schuldverschreibungen nachzukommen. Für Anlegerinnen und Anleger besteht das Risiko, dass sie ihr eingesetztes Kapital teilweise oder vollständig verlieren.

ECOreporter-Fazit

Die SAB WindTeam-Gruppe ist ein erfahrener Projektentwickler im Bereich Windkraft. Die im Vergleich zu börsennotierten Windkraft-Projektentwicklern geringe finanzielle Transparenz der Gruppe ist ein Manko, das auch durch die gestellten Sicherheiten nicht vollständig kompensiert werden kann.